（原标题：贝普医疗核心产品与关联方重点产品重叠 遮掩式信披背后同业竞争或加剧）

  来自温州瓯海县的张洪杰于2000年成立了贝普医疗科技股份有限公司（以下简称“贝普医疗”）。作为一家典型的家族企业，贝普医疗实控人张洪杰及其亲属直接及间接控制其100%的股权。此次，张洪杰带领贝普医疗冲刺创业板。有趣的是，张洪杰的弟弟张洪瑜系贝普医疗的竞争对手安徽宏宇五洲医疗器械股份有限公司（以下简称“五洲医疗”）的实控人之一。在张洪瑜的带领下，五洲医疗于2020年7月向深交所递交上市申请材料，并于2022年7月5日在深交所创业板成功上市。

  此番上市，贝普医疗因与实控人弟弟控制的五洲医疗存在同业竞争而遭问询。对此，贝普医疗称系其核心产品胰岛素类产品并非五洲医疗重点发展的产品。然而公开信息数据显示，五洲医疗将胰岛素注射产品作为重点产品发展，在产能储备、产品研制、产品注册认证都有部署和规划，上述解释或遭“打脸”。此外，贝普医疗的实控人张洪杰曾控股浙江贝普医疗器械有限公司（以下简称“浙江贝普”），后于2021年11月退出浙江贝普。而次年，浙江贝普被列为被执行人，令人唏嘘。

  核心产品集成了产品技术和过程技术两方面的优势，是核心竞争能力的集中体现。此番上市，2021年，贝普医疗的营收净利润暴涨。然而2019-2021年贝普医疗的主营业务毛利率年年在下降。有必要注意一下的是，2019-2021年，其核心产品胰岛素笔针和胰岛素注射器的毛利率却呈下降趋势。其利润空间或被压缩。

  据贝普医疗签署日期为2022年11月18日的招股说明书（以下简称“招股书”），贝普医疗的主营业务为一次性医用穿刺注射器械产品的研发、生产及销售。

  根据《金证研》南方资本中心计算，2020-2021年，贝普医疗的营业收入的同比增长率分别为23.74%、54.44%，净利润的同比增长率分别为-30.43%、146.31%。

  据招股书，贝普医疗的同行可比公司包括上海康德莱企业发展集团股份有限公司（以下简称“康德莱”）、采纳科技股份有限公司（以下简称“采纳股份”）、五洲医疗。

  可见，2019-2021年，贝普医疗的主营业务毛利率高于同行均值，且呈年年在下降趋势。

  据招股书，报告期内，贝普医疗的主营业务为一次性医用穿刺注射器械，基本的产品类型可分为针管、穿刺针、注射器及配件。其中针管及胰岛素注射有关产品（胰岛素笔针、胰岛素注射器）为贝普医疗。

  此外，据贝普医疗于2022年11月18日签署的《首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询回复”），2019-2021年及2022年1-6月，贝普医疗核心产品之一的胰岛素笔针的销售金额分别为4,699.27万元、6,582.75万元、5,736.47万元和3,966.12万元。同期，其胰岛素注射器的营业收入分别是4,711.81万元、7,088.41万元、10,610.67万元和3,870.07万元。

  可见，贝普医疗的核心产品即胰岛素笔针和胰岛素注射器，销售额占主要经营业务收入约四成。

  值得注意的是，2019-2021年，贝普医疗的核心产品胰岛素笔针和胰岛素注射器的产品毛利率呈下降趋势。

  1.4 2019-2021年，核心产品胰岛素笔针平均单价和毛利率均持续下降

  据招股书，贝普医疗的穿刺针产品可分为胰岛素笔针、注射针及其他穿刺针。其中，胰岛素笔针需配套胰岛素笔使用，专用于胰岛素注射。

  其中，该产品毛利率呈现缓慢下降趋势，根本原因是平均单价持续下降而单位成本变化比较小。报告期内胰岛素笔针平均单价因受单价较高的安全胰岛素笔针销售比重下降及MED TRUST HANDELSGES.M.B.H.（以下简称“MED”）、MHC MEDICAL PRODUCTS LLC（以下简称“MHC”）等大客户价格下调等影响。

  另一面，据招股书，贝普医疗的注射器产品可分为专科注射器及非专科注射器，其中专科注射器为胰岛素注射器，产品为固定针式，即针管与注射器筒体直接连为一体，不可拆卸。也就是说，专科注射器即为胰岛素注射器。

  2019-2021年和2022年1-6月，贝普医疗胰岛素注射器毛利率分别是25.61%、25.45%、28.27%和22.17%。2020年较2019年毛利率小幅下降0.16%，平均单价及单位成本变动较小。2021年较2020年上升2.82%，主要为单位成本下降，而平均单价变更较小所致。2022年1-6月较2021年下降6.10%，主要为单位成本上升较多所致。

  综上所述，报告期内，贝普医疗的营收净利润加速增长，而其主营业务毛利率年年在下降。有必要注意一下的是，贝普医疗的核心产品胰岛素笔针和胰岛素注射器，其销售额占主营收入约四成。而2019-2021年期间，其核心产品胰岛素笔针平均单价和毛利率却呈下降趋势。未来，贝普医疗能否保证持续的盈利能力？后续应如何提升自身的核心产品竞争力?犹未可知。

  二、涉嫌隐瞒实控人之弟控制企业的重点发展产品，同业竞争加剧或打脸其问询回复

  同业竞争问题，是上市审查的关注重点。而贝普医疗与其实控人张洪杰的胞弟控制的五洲医疗存在同业竞争，却声称所涉及的核心产品胰岛素类产品非五洲医疗重点发展的产品，并不构成重大不利影响，该说法或遭打脸。

  据首轮问询回复，贝普医疗实际控制人张洪杰的弟弟张洪瑜为五洲医疗实际控制人之一。五洲医疗基本的产品为注射器、医用穿刺针及输液输血器，与贝普医疗所从事业务具有一定相似性。

  因此，深交所要求贝普医疗根据《深圳证券交易所创业板股票首次公开发行上市审核问答》关于同业竞争相关规定分析贝普医疗与五洲医疗之间是不是存在对贝普医疗构成重大不利影响的同业竞争。

  据首轮问询回复，贝普医疗以其与五洲医疗在经营地域、核心产品存在很明显差别，并且贝普医疗与五洲医疗股权控制结构存在差异、双方重叠客户供应商较少等为依据，说明其与五洲医疗之间的同业竞争不会对其未来发展造成潜在重大不利影响。

  据招股书，对于双方的核心产品差异情况，贝普医疗表示双方所从事的业务有相似性，但是产品各有侧重，差异化发展。贝普医疗的基本的产品为针管、穿刺针、注射器及配件，核心产品为针管及胰岛素注射有关产品（胰岛素笔针、胰岛素注射器）。

  而五洲医疗的主营业务为一次性使用无菌输注类医疗器械的研发、生产、销售以及其他诊断、护理等相关医疗用品的集成供应，基本的产品为注射器、医用穿刺针及输液输血器，与胰岛素注射有关产品适用对象和适用领域不相同，两者不具备可替代性。

  此外，据首轮问询回复，贝普医疗还表示五洲医疗通过自产与集成供应相结合的方式主要为客户提供普通型注射器、穿刺针、输液输血器械等产品。根据公开信息，2019年至2021年，五洲医疗为配套客户的真实需求，也销售少量胰岛素产品（胰岛素注射器、胰岛素笔针），其出售的收益占比分别为3.40%、5.13%和3.92%，占比较低，并不是五洲医疗重点发展的产品。胰岛素注射有关产品与普通型注射器、穿刺针在产品应用领域、产品专业性程度等方面均存在很明显差异。

  简言之，贝普医疗解释称其与五洲医疗核心产品存在很明显差别，但五洲医疗亦存在销售少量胰岛素产品。然而，贝普医疗以五洲医疗的胰岛素产品（胰岛素注射器、胰岛素笔针）销售额占比较低，并不是五洲医疗重点发展的产品为由称其之间不会构成竞争。

  值得注意的是，据首轮问询回复，贝普医疗还强调，未来双方均将继续延续现有发展路径与战略，贝普医疗与五洲医疗之间的同业竞争不会对贝普医疗未来发展造成潜在重大不利影响。

  实际上，五洲医疗近年来一直把胰岛素注射产品作为重点产品发展，在产能储备、产品研制、产品注册认证都有部署和规划。

  2.3截至2022年8月五洲医疗表示，其将胰岛素注射产品作为重点产品发展

  据五洲医疗2022年8月27日的投资者关系记录表（以下简称“投资者活动记录”），关于未来产品转变发展方式与经济转型的方向提问，五洲医疗表示一个方向是服务国际化大客户产品。另一个方向是功能型新产品，像五洲医疗正在重点发展的安全类产品、胰岛素注射类产品。还有高值医用耗材一次性植入式输液港、经外周植入中心静脉导管（PICC）。再一个方向就是持续扩大产能，募投项目已经在实施。五洲医疗称将尽快按计划实施完募投项目，实现尽快达产达效。

  值得注意的是，五洲医疗称其最近两年一直把胰岛素注射产品作为重点产品发展，在产能储备、产品研制、产品注册认证都有部署和规划。具体在市场推广和进一步放量上，五洲医疗正努力同客户合作，争取进一步在市场上形成突破。其胰岛素注射类产品在2022年上半年也有较大幅度的增长，超过100%。

  简言之，截至2022年8月，五洲医疗系将胰岛素注射产品作为重点产品发展，在产能储备、产品研制、产品注册认证都有部署和规划。

  2.4截至2022年8月，五洲医疗的胰岛素相关这类的产品生产线年，五洲医疗申请上市时拟募资新增产能的产品也包括胰岛素产品。

  也就是说，该项目中扩产的安全型穿刺针类产品有安全胰岛素笔用针头；穿刺针类包括胰岛素笔用针头。

  五洲医疗2021年存在2项胰岛素类在研项目，研发投入超400万元据五洲医疗招股书，截至签署日2021年6月17日，五洲医疗在研项目包括安全胰岛素针（CE/NMPA）、安全胰岛素注射器（CE/NMPA）。

  截至2021年，五洲医疗胰岛素笔针及注射器已取得相关这类的产品认证据五洲医疗招股书，截至招股书签署日2021年6月17日，五洲医疗共取得11项国内医疗器械注册证书，其中，III类医疗器械注册证书9项，II类医疗器械证书2项；五洲医疗16项产品已通过欧盟CE认证，11项产品已获得美国FDA产品列名。

  年，五洲医疗申请了6项胰岛素相关这类的产品的实用新型专利据五洲医疗招股书，截至2021年6月17日，五洲医疗已获得74项专利，其中发明专利1项（为国外发明专利），实用新型专利63项，外观设计专利10项（其中国外外观设计专利1项）。

  年上半年，五洲医疗的胰岛素注射器销售额快速地增长超100%据首轮问询回复，竞争方的同类收入或毛利占公司主要经营业务收入或毛利的比例达30%以上的，如无充分相反证据，原则上应认定为构成重大不利影响。

  换言之，贝普医疗与五洲医疗在胰岛素注射器和胰岛素笔针方面皆存在竞争，其中五洲医疗胰岛素注射器的年销售额已达千万级规模。在2022年1-6月，五洲医疗的胰岛素注射类产品增长幅度已超过100%。且五洲医疗正将胰岛素注射产品作为重点发展产品。具体在市场推广和进一步放量上，五洲医疗正努力同客户合作，争取进一步在市场上形成突破。

  基于上述情形，贝普医疗以胰岛素类产品非五洲医疗重点发展的产品等，来说明其与五洲医疗之间的同业竞争不会构成重大不利影响，该说法是否与五洲医疗的真实的情况矛盾？至此，贝普医疗与五洲医疗存在同业竞争加剧的风险。贝普医疗是否为了顺利上市，对五洲医疗关于胰岛素类产品的未来重大发展产品战略“视而不见”？其信息披露的真实性又有几分？

  公司实际控制人、董事长作为上市公司治理的主导力量，其依法履职、诚实守信是上市公司合规经营和健康发展的重要保障。贝普医疗的实控人张洪杰临上市之际，将其控股的公司转让给无关第三方。该控股公司被转出次年，该控股公司被列为被执行人。

  实控人张洪杰曾控股浙江贝普，已于2021年11月退股据招股书，截至招股书签署日2022年11月18日，张洪杰直接持有贝普医疗72.49%股权，并间接控制贝普医疗5.86%的股权，是贝普医疗的控制股权的人及实际控制人。

  实控人张洪杰转出浙江贝普股权次年，浙江贝普被采取限制消费措施据(2022)浙0324执1496号文书，永嘉县法院于2022年4月18日立案执行申请人浙江宝晨建设有限公司（以下简称“宝晨建设”）申请执行浙江贝普建设工程项目施工合同纠纷一案，因浙江贝普未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务，浙江贝普及其法人徐洁曼于2022年8月8日

  据（2020）浙0324民初2069号裁判文书，宝晨建设曾于2013年4月9日与浙江贝普签订一份《建设工程项目施工合同》，由宝晨建设承包建造浙江贝普位于永嘉县××街道××工业园××房××期工程（含1－5号车间及办公楼）。

  2016年10月8日，宝晨建设向永嘉县法院起诉要求浙江贝普支付工程款。永嘉县法院于2017年10月30日作出（2016）浙0324民初4587号民事判决，判决浙江贝普于判决生效之日起十日内支付宝晨建设工程款434.79万元及迟延付款违约金等。双方不服上述判决提起上诉，但2017年12月25日审判结果为，驳回上诉，维持原判。

  2018年8月2日，宝晨建设又向永嘉县法院起诉要求浙江贝普返还质量保修金。永嘉县法院于2018年9月7日作出（2018）浙0324民初5794号民事判决，判决浙江贝普于判决生效之日起十日内返还宝晨建设质量保修金39.9万元等。该案经永嘉县法院执行，浙江贝普截至2020年12月28日已经履行完毕。

  浙江贝普的控制股权的人自2021年11月后，或变更为由柯杰控制的聚源管理据市场监督管理局信息，2021年11月16日，浙江贝普的股东由张洪杰、王兴国、张林锋、张崇林、施克湖，变更为温州聚源企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“聚源管理”）、许陈星；法人由张林锋变更为徐洁曼；董监高由张洪杰、张林峰、张崇林、施克湖，变更为“徐洁曼和许陈星”。

  公开信息显示，此前柯杰任职或持股的企业均与医疗器械行业无关据公开信息，除了浙江贝普外，柯杰的其他任职及担任股东的企业包括温州市龙湾区华隆科技股份有限公司（以下简称“华隆小贷”）、浙江星源服饰有限公司、海南星源服饰有限公司、聚源管理、温州宏怀贸易有限公司。

  王建华是华隆小贷法人兼董事，彼时华隆小贷的股东之一为柯杰依据市场监督管理局信息，华隆小贷成立于2013年11月12日，营业范围为办理各项业务；提供小企业未来的发展、管理、财务的咨询服务。截至查询日期2022年11月17日，华隆小贷的股东包括柯杰、温州市森脉特钢有限公司（为温州市森脉不锈钢制品有限公司的曾用名，以下统称“温州森脉”），柯杰、温州森脉对华隆小贷的持股占比分别是8%、20%。

  截至2022年11月，王建华系龙湾农商行的持股股东兼董事依据市场监督管理局信息，浙江温州龙湾农村商业银行股份有限公司（以下简称“龙湾农商行”）成立于2005年6月23日，营业范围为吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款等。截至查询日期2022年11月17日，其股东包括王建华、温州森脉。其中，王建华任龙湾农商行董事。

  贝普医疗及其实控人张洪杰，是龙湾农商行的存贷款客户据招股书，截至2022年6月30日，贝普医疗的银行短期借款本金为5,690万元。其中，贝普医疗作为借款方，对龙湾农商行的短期借款为1,460万元，借款期限为一年，利率为3.75%。

  控股股东及实际控制人张洪杰收到现金分红3,473.29万元，用于购买龙湾农商行罗东支行发行的大额存单和定期储蓄存单。

  上述可知，贝普医疗及其实控人张洪杰是龙湾农商行的客户。那么，贝普医疗实控人张洪杰与龙湾农商行董事王建华又是否相识？不得而知。而实控人转出浙江贝普控股权次年，浙江贝普被限制消费。而浙江贝普的接盘者或是贝普医疗的合作银行的董事的老熟人，引人注目。

  千里之堤，溃于一蚁之穴。贝普医疗与实控人间的“故事”，未来将如何圆下去？

  证券之星估值分析提示采纳股份盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示五洲医疗盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示康德莱盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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